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民生证券晨会纪要-190916

  1. 添加时间:2019-09-19
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  股票期权激励受益面广,业绩承诺彰显信心:公司向包括高级管理人员、事业部核心骨干、其他中层及以下员工共计1336人授予股票期权,授予份数共计4996.6万份,共计价值3.7亿元。费用分5年摊销,2019-2023年摊销费用依次为0.49/1.47/1.05/0.56/0.14亿元。行权分三期进行,以自授予登记完成之日起20个月、32个月和44个月为时间节点分别行权33%、33%和34%。行权条件要求20/21/22年扣非利润分别至少为15.3/16.7/18.9亿元。

  激光设备龙头,优势持续提升:一流产品品质&大规模供货能力&一站式服务能力&最快速服务响应构筑核心竞争力,大客户&顶级供货商深度绑定构筑高壁垒。公司收入规模110亿,行业规模近千亿,叠加激光器持续向快/准/亮方向发展&成本持续优化带来应用领域加速渗透,再考虑国产化替代趋势,公司体量仍有数倍增长空间。

  新一轮成长周期即将开启:公司产品涵盖大小功率激光器,下游应用深入消费电子、PCB、显示面板、新能源、半导体、LED等众多领域,伴随5G功能升级&换机潮带来消费电子需求反弹&宏观经济转好,公司有望开启新一轮成长周期。

  预计19/20年净利润为8.7/15.6亿元,当前市值对应19/20年p/e分别为41/23倍,推荐买入。

  【民生教育】佳发教育(300559):新一轮建设周期来临,标考龙头业绩爆发在即

  亮点1.业绩确定性高,今明两年业绩有望均实现50%的高增长。公司在一轮建设中,网络巡查试系统项目市占率超过80%,其余子系统的市占率也接近60%。而二轮建设中,公司已中标国家考试考务核心平台,首轮8个省考试平台中标6个,占有绝对先发优势。仅要求在2022年前必须完成考务核心系统升级市场中佳发市占率有望超过50%。该部分将在2022年前确认,而二轮要求的其他子系统则会由核心系统项目带动,逐步进行安装升级。

  亮点2.预计第二轮标考建设周期可长达5年,即2022年前有望完成150亿市场释放。本轮标考建设除覆盖原有53万间教室的系统升级需求,还将新增50W间学业水平测算考点教室和50W间中考考点教室的覆盖,合计本轮有150W间装有标考系统教室需求产生。目前今年上半年公司仅完成约6W间教室的网络巡查安装和防作弊和身份识别系统分别完成约2W间教室的安装,因此即便考虑其他竞争对手仍有超过100W间教室等待安装标考系统的需求等待满足,仅每个教室采用1W建设费用计算,该市场规模超百亿。

  亮点3.智慧教育业务搭承标考建设的便利,推进业绩持续高增长。由于公司的智慧教育业务以考试培训、出勤考评等业务为主,可与标考建设所需的软硬件相结合,实现一机多能。所以公司在本轮标考建设项目中融入智慧教育业务(约占整个项目30%份额),加速智慧业务进校节奏,带动业绩持续增长。

  公司作为第一轮标考建设领军企业,获得60%的市占率。随着第二轮标考建设的打响,公司凭借技术和销售优势,有望继续保持行业领军低位与市占率水平,叠加云端智慧产品的推广,公司业绩确定性高,我们预测公司19-21E的EPS为0.73/1.18/1.80,对应现价PE为40X/25X/16X,低于可比公司PE均值,估值水平相对较低,因此我们维持“推荐”评级。挂牌答:一是坚持党的领导,

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